今年「開局跌停市」，多間大行事後報告均指出，內地A股熔斷機制存在缺陷，容易引發流動性緊絀的憂慮。德銀話，熔斷機制設計原意是減少市場波幅、不過基於內地早已有10%漲跌停板規定，再引入5%及7%的熔斷門檻，反而會加劇投資者對市場流動性緊絀的憂慮。結果適得其反，反過來放大了市場波幅！
比較番美國、南韓以至世界各地停板機制，A股熔斷機制的確好有問題，熔斷門檻之間差距只有2%！而比較美國標普500指數差距為7、13及20%；南韓亦有8至15%差距。咁對於更為瘋狂，動輒千股漲停，千股跌停，千股漲停再跌停等，各種令人目瞪口呆走勢的A股市場來說，熔斷機制的設計明顯存在漏洞，給有心人有機可乘做世界，港股市場更有可能遭受無妄之災。
由於A股市場的參與者以散戶為主，擁有高度同步性的羊群效應。就以1月4日為例，在跌破3%之後，市場成交量開始明顯下降，到中午快收盤的時候再次放量下跌，因為下跌5%導致熔斷之後再跌到7%，只花了不足7分鐘。
即係話只要市場某日自然下跌3%，大戶就可以用少量大單再砸低2%到5%，就會觸發第一次熔斷，之後市場的恐慌效應將會馬上擴散，無數的老散將會在第一次熔斷恢復後不計後果地拋售股票，就像受驚的角馬爭先過河，自相踐踏，使得整個市場直接進入第二個熔斷，然後就是跌停，GAME OVER。
身處險境，最大的恐懼，不是面對困難和敵人，而是無處可逃；同樣，投資市場最大的恐懼，不是來自虧損，而是來自不可交易。於是，沒有停市的港股市場自然成為被拋售的對象，大戶只用了2%的實質成本就造出了股災的效應。
在某種意義上，正正是熔斷機制令市場停止交易，就算國家隊此時想入場救市都只能望門興嘆，於是做空者們更加可以肆無忌憚而無後顧之憂。
不過，反之亦然，向上熔斷也可能有同樣的效果！真的嗎？我想看看。但無論如何，可以預見的是，港股市場的波動性將越來越大。
周公
２０１６年１月６日
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